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今天又想和大家聊一下市场上的“语言”。大家先不要走，虽然这个题目很抽象，但是全篇都会通过一个非常具体的案例——比特币，来分析。
01
在这个虚拟和真实分不清的媒体信息世界里，观察市场上的“语言变化”有多重要？
我这就来举一个比特币的例子：
比特币最近的走势大家都看到了。上个月的月尾，凭借着一天涨幅7%，一个月涨幅24%的好成绩，成功再次夺回了大家的眼球。不得不说，自从今年3月大崩盘以来，在这个奇异的年景里，它的表现让人不得不惦记。这是一个自带BGM的资产，总会有一个音符，一个鼓点，让它没办法离开我的脑神经。
这个BGM就是市场上的语言。做一个最粗放的分析，我就随便对比了一下GoogleTrend的搜索词：
第1张图：今年为止“比特币”搜索量；
第2张图：加上了关键词“对冲”——有多少人把比特币作为货币大放水的对冲；
第3张图：又加上了关键词“黄金”——有多少人越来越把这两件事，看成同一件。
这说明什么呢？说明投资者已经说服自己：这个世界真的处在金融系统崩溃的边缘，用比特币保护自己是不二之选。
市场就是一张“钱流”地图。我们在市场上看到的所有的变化，都是后面那看不见，摸不着的钱流在推动——它不仅却能推动整个市场，还能带起整个世界剧烈变化的节奏。
它就像平静水面下的暗流，我们虽然看不见，但是可以感觉到水面上的风向，用对风向的感知和测量来估算出水下暗流的方向和强度。“风”，就是市场上的语言。
再回到比特币，所以Googletrend让我们看到的语言的变化，反映到钱流上，是一幅什么样的图景呢？水下的暗流——市场上的钱正在怎么移动呢？
答案是：买盘似乎势不可挡，空头受到暴力挤压的可能性越来越大。流入比特币的机构资金，正在像一只游过鱼群的大鲸鱼，吸收所有可吸收到的比特币。
我们来看一下大鲸鱼们最喜欢的投资标的——GrayScaleBitcoinTrust(GBTC)，灰度比特币信托基金，这是在纳斯达克OTCQX交易所上市的，以比特币为底层资产的可交易基金。
嗯，理论上讲，它不是正牌ETF，因为招股书还没被美国证监会批准呢………但这仍然阻止不了钱流涌入这个能跟踪比特币价格的工具。
年上市当天，GBTC发型1.25亿流通股，市值万美元。昨天查了一下，现在的发行量已经暴增到了接近5亿股，市值已经超过60亿美元。
哇，看到这个数字，我的小心灵大大的震动了一下。世界上最受欢迎的大宗商品ETF是黄金GLD，上市十五年，市值才刚到亿美元，而一个还没被证监会批准的东东，就在短短两年时间吸到了60亿美元。
遥想当年，为了抗击通胀，本聪老师把比特币总数上限2,万写进了代码中。
从那以后，不同的淘金者，受到的待遇是不同的。开凿第1座金山的矿工，也就是中本聪老师自己，在年1月3日奖励了自己50个比特币。从那以后，每隔21万个block，矿工的奖金就减半。
第1次减薪发生在年11月28日，减少到25个比特币；第二次减薪，年7月9日，减少到了12.5个。最近一次减薪，也就是5个月前，年5月11日，减到6.25比特币。到现在为止，已经挖出来的，流通中的比特币已经有万个。还剩下.....万个。
而GBTC这条大鲸鱼一直在吸，市面上流通多少，它就想吸多少，今年4月就已经吞下了今年新挖出的所有比特币；一个月前，它又开始开始爆吸，7天就买了17,个。到现在，它托管的比特币已经45万个，占所有流通中比特币2.43％。
到这里，您想到了什么？比特币像不像一只低流通的股票？当流通中的股票数量正在慢慢被积累到那一只只大手上，市场上剩下的可交易量越来越少时，会发生什么呢？
它就会像一只快被拔光毛的鸟，风稍稍一吹，就被刺激的上蹿下跳。
我们再从上帝视角看一张图，看看年初至今资产类别表现排名：
第1名：比特币（我们今天的主角GBTC：91%）
第2名：黄金矿业股（VanECKETF：33%）
第3名：黄金（GLD：25%）
第4名：美国长期国债（20年国债ETF:）
第5名：标普（7%）
第6名：新兴市场（富时新兴市场ETF：3%）
第7名：标普等权重（SPEqualWeight：-3%）
第8名：除美发达市场（富时发达ETF：-6%）
第9名：美国小型股（SP小盘股：-17%）
图片来源：Y-Charts
嗯，看来这股暗流的力量是挡不住了。
可是如果您不是铁杆币圈朋友，也没有办法对水下的生态，尤其是大鲸鱼的行踪进行专业的分析，拿到最精准的数据，怎么才能感觉到这股暗流呢？
So，这就是为什么，您要对风向——市场上的语言，非常敏感。
02
如果您同意这一点，那么下一个也很重要的问题就是：
文章开头GoogleTrend告诉我们的，贴在比特币身上的“语言”，是怎么变化的呢？它们还会持续多久？
下面向大家介绍一下我的理论：“小跑语言情绪周期”（嗯，不是我的语言，只是冠个名）。
一个语言、叙事（或者关键词/热词）刚刚诞生时，一般不会引起太多注意力，受众或市场会尝试不同观点，需要一个过程给它贴上标签，并定性；标签贴上后，受众的注意力会有明显变化，但是变化的结果会有很大不同。
“注意力”就像是叙事的生命值。市场上的叙事、热词的情绪、情绪的扩散，只有跟“注意力”组合起来，才有了动能。不同“情绪”和“注意力”大小的不同组合，会推动资金朝不同方向流动。
比如，如果一个叙事属于“爆款”型，会在短时间内迅速消耗注意力，如果后继无力便会迅速消亡。或者某个叙事自产生之后，一段时间内持续存在，但是由于注意力过于分散，会慢慢消亡；如果注意力慢慢又开始集中，则有成为引起现象级趋势的可能。
以上过程可以简单总结为“叙事+情绪+注意力=后续发展”。
和比特币相关的关键词们，那些以前讲过的故事，好像去睡了个午觉，全球疫情蔓延开始之后，就又都吓醒了。“在经济崩溃、恶性通胀、灾难临头，比特币就是所有人的救星”——这是一个存在了很久，从上次市场暴跌后开始变得分散，但并没有消失的叙事。直到新冠让它们再次集中到了一个点上。
但是这次午觉苏醒之后，却变得不一样了：回首9年前，比特币曾是世界上最不谙世事的一个孤岛，但过去几个月，简直是踩在标普的脚尖上舞蹈。疫情期间全球股市连夜熔断，它也跟着一起暴跌；疫情告一段落全球反弹，它也跟着一起反弹。
就像一个熊孩子，从少年长到了青年，开始急切的寻找自己固定的性格特点。
再然后，以保罗图泽琼斯（PTJ）老师那篇《货币大通胀》为标志（在“史诗级货币大通胀”这篇文章里和大家讨论过），它就找到了一个越来越确定，回音越来越响的叙事：在这个前所未见的时刻，我们必须找到保存价值的港湾——那些在通货再膨胀时期表现良好的资产。
于是大家就选择了黄金和比特币。
对于对冲基金来说，这个叙事不仅很优美，而且在这个没有央行影响、更自由、更多波动率、不用加杠杆就能大起大落的地方冲浪，感觉实在太美妙了。
03
前几天，我在推特上看到了一个本世纪最有讽刺意味，但也是最有深意、有些哲理的帖子：
著名投资人PeterSchiff彼得大叔在推特上发起了一个投票：“刚才不顾我的强烈反对，我儿子买了更多的比特币。下面是一道选择题，您会听谁的建议？是一个在市场上摸爬滚打了30多年的57岁投资老手，还是一个18岁刚刚毕业的，甚至连份真正的工作都做过的人？”
结果彼得大叔的脸就肿了：有81%（6.7万）人投票反对，只有19%（不到1.6万）人觉得这位大叔，也许还有实力。
“不听老人言，吃亏在眼前”，就这样变成了“不听老人言，开心好几年”。
如果这个世界上真有上帝的话，他应该是时间。在时间的眼里，整个世界就是一段长长的橡皮泥——选不同的时间段，上帝可以塑造一个英雄，或者捏出一只狗熊，或者把英雄变成狗熊，再把狗熊变英雄——全看他要选哪个timing。
也许彼得大叔最终还是被证明是正确的，但是在那发生之前，他大概会一直看起来很愚蠢。
所以，您觉得比特币是什么呢？
是一个社会现象，一种思潮，一种信仰，还是一类资产？或者它只是一个听起来越来越像真理的故事？
—End—
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作者
肖小跑
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